民生证券股份有限公司邵将,郭雨蒙近期对瑞鹄模具进行研究并发布了研究报告《2022年中报业绩点评：在手订单充沛，新能源轻量化量产在即》，本报告对瑞鹄模具给出买入评级，当前股价为29.24元。
瑞鹄模具(002997)
事件概述：2022年8月9日，公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营收4.28亿元，同比-1.7%；归母净利润0.55亿元，同比-3.2%。
22Q2归母净利同比大增13.3%，新业务导致费用短期增加。22Q2公司归母净利润达0.40亿元，同比大增13.3%，大幅跑赢汽车销量增速（中汽协数据：-13.5%）。分业务来看，公司22H1模具及检具/焊装自动化生产线/汽车零部件及配件业务（新增业务）营收占比分别为46.9%/50.2%/1.7%，营收同比分别-24.1%/+28.2%/+100%，其中模具及检具营收减少系22Q1疫情导致海外交付减缓所致。22H1公司综合毛利率达25.0%，同比-2.0pct，其中模具及检具业务毛利率达35.2%，同比+3.8pct；焊装自动化生产线业务毛利率达14.7%，同比-4.15pct，主要系疫情导致销售费用增加所致。此外，公司出口业务竞争力提升，毛利率同比+11.8pct。22H1公司三费费用率达16.3%，同比+1.4pct，其中销售费用同比+37.6%，主要系轻量化新业务导致售后服务费及职工薪酬增加所致。
公司客户持续拓展，在手订单充沛，传统业务有望迎来高速增长。公司为国内少数能够同时为客户提供完整的汽车白车身高端制造装备、智能制造技术及整体解决方案的企业之一，凭借着强大的研发技术实力、优异的产品质量，公司客户从宝马/捷豹路虎/福特/大众等全球主流品牌，上汽/一汽/广汽/吉利/长城等自主品牌，成功拓展至蔚来/理想/小鹏/长城新能源系列等头部新能源车企或造车新势力。受益于下游整车厂新车型推出节奏加快，公司在手订单充裕。截至2022年6月末，公司在手订单29.52亿元，较上年末增长20.24%，市场订单承接大幅增加，充足的在手订单助力公司传统业务进入高速增长期。
新能源轻量化发力，产能建设加速布局，公司有望迎来第二成长曲线。公司在新能源汽车领域积极布局，围绕汽车白车身制造领域完成了轻量化车身成形装备、轻量化车身冲焊成套装备、智能制造及机器人系统集成三大产业布局。公司已累计为全球100余款车型开发出车身材料成形装备和30余条车身焊装自动化生产线。新业务、新建设项目整体进展顺利，2022年初公司启动“新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）”建设，22M6末“新能源汽车轻量化零部件项目”已完成产品样件开发及试制试装，预计下半年完成项目首期工程建设和生产准备，年内实现项目部分竣工并批产供货。生产产能正在快速释放，22M6末，公司存货在产品余额12.40亿元，较上年末增长17.99%；公司通过一系列新项目的投资建设，力争为公司业务发展带来新的增长空间，推动公司未来一段时期业务规模和综合能力迈上新台阶。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.46/2.1/2.93亿元，当前市值对应2022-2024年PE为39/27/20倍。看好轻量化业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.49亿，根据现价换算的预测PE为36.1。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞鹄模具（002997）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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