本文系富凯IPO财经解读公司第46期，本期关注瑞鹄汽车模具股份有限公司（下称：瑞鹄汽车模具）。
富凯IPO财经（ID:ipofinance）原创
作者 | 宋旭光
编辑 | 李浩楠
瑞鹄汽车模具股份有限公司主营汽车冲压模具、检具及焊装自动化生产线的开发、设计、制造和销售，募集资金将主要用于扩大产能、焊装自动化产线建设及研发中心建设。瑞鹄汽车模具拟于深交所中小板公开发行不超过4590万股，拟募集资金4.96亿元，保荐机构是安信证券。
瑞鹄汽车模具资金链承受压力，具体从四个方面分析。
一：从数据分析20%-50%应收来自关联方
数据显示瑞鹄汽车模具与奇瑞汽车（2016年-2018年瑞鹄汽车模具的第一大客户）等关联方发生的关联销售合计金额分别为28093.45万元、25454.59万元、15517.66万元、10115.85万元，分别占当期营业收入的49.19%、38.62%、17.81%、21.42%。值得注意2016年50%应收来自关联方。
二：资产负债率居高不下
招股书数据显示，2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，瑞鹄汽车模具资产总计12.04亿元、15.39亿元、18.76亿元、17.73亿元；负债总计9.25亿元、12.13亿元、14.11亿元、12.95亿元。2016年末、2017年末、2018年末、2019年6月末，母公司资产负债率分别为72.72%、73.62%、72.12%、68.69%，合并报表的资产负债率分别高达73.04%、75.19%、78.84%、76.81%。
三：存货高居不下，占资产总额增至四成以上超同行
招股书数据显示，2016年至2019年1-6月，瑞鹄汽车模具实现营业收入分别为57,107.28万元、65,931.03万元、87,109.90万元和47,226.54万元，2017年、2018年增幅分别为15.45%、32.12%。同期瑞鹄汽车模具分别实现净利润6,927.75万元、7,991.71万元、9,067.08万元和5,187.37万元，2017年、2018年增幅分别为15.36%、13.46%。报告期各期末，瑞鹄汽车模具的存货账面余额分别为39,234.55万元、65,223.95万元、75,749.77万元和74,114.58万元，存货余额增幅较大；同期资产总额分别120,432.15万元、153,850.91万元、187,600.53万元和177,262.57万元，存货账面余额占同期资产总额的比重分别为32.58%、42.39%、40.38%、41.81%。同期可比公司存货占资产总额比重的均值仅为18.58%、16.75%、13.89%。
四、报告期内经营活动产生的现金流量净额为负值
招股书数据显示，2016年、2017年、2018年、2019年1-6月，瑞鹄汽车模具营业收入分别为5.71亿元、6.59亿元、8.71亿元、4.72亿元；归属于母公司股东的净利润分别为6996.10万元、8079.33万元、9086.41万元、5013.61万元。
2019年1-6月，瑞鹄汽车模具经营活动产生的现金流量净额为负值。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1.43亿元、3643.94万元、1.54亿元、-5052.78万元。
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