智通财经APP获悉，首创证券发布研究报告称，震裕科技（300953.SZ）专业从事精密级进冲压模具。公司2021年/2022年/2023年营收为25.31亿元/38.87亿元/54.19亿元，对应归母净利润为2.59亿元/4.22亿元/6.19亿元，以2021年6月2日收盘价计算，对应PE为32倍/20倍/13倍，给予公司“买入”评级。
首创证券指出，震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计和生产。目前形成模具为基石，铁芯和锂电结构件为延伸的业务布局，三项业务技术上高度协同，业务上互为推动。
首创证券主要观点如下：
布局一体两翼，业务高度协同。震裕科技专业从事精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发、设计和生产。公司初期专注模具业务，市占率位居电机铁芯冲压模具领域第一，2013年开始向下游延伸布局铁芯冲压业务。依托模具和冲压业务技术优势，公司2015年开始布局锂电结构件业务。目前形成模具为基石，铁芯和锂电结构件为延伸的业务布局，三项业务技术上高度协同，业务上互为推动。
深度绑定宁德时代(300750,股吧)，锂电结构件加速成长。公司是宁德时代锂电结构件第二大供应商，根据测算2020年占比约为25%，伴随宁德出货高速增长及公司占有率的进一步提升，公司结构件业务将迎来爆发期。受益动力锂电装机的超预期增长及方形电池领导地位稳固，结构件市场加速扩容，到2025年预计将超过300亿，随着结构件市场的不断扩容，以及锂电池厂商对供应链安全的考量，一家独大的局面难以持久，未来结构件行业有望走出2-3家具备一定市场份额的二线企业，震裕科技凭借技术优势和客户优势是最有力竞争者。
轮毂电机需求高速增长，公司有望受益铁芯薄片化提升份额。到2025年国内新能源车驱动电机市场预计将超过900万台，CAGR超过40%。为了提升效率控制温升，轮毂电机冲片厚度逐年下降，加工难度提升有望加速行业集中。冲片加工核心难点在于模具和冲压技术。公司凭借优质技术积累和上下游协同可以实现高效、低成本量产，有望在本轮洗牌脱颖而出，带动铁芯业务放量。
模具业务精益求精，深耕多年优势显著。公司起家于模具业务，多年深耕细作执着探索，技术水平已经接近国际领先。铁芯与锂电结构件业务技术核心都在模具和冲压技术，与公司多年积累的技术优势高度契合，向下游延伸过程中不断提供助力的同时，上下游协同有效提升了研发和生产效率，优质的布局实现了公司业务的高效整合和相互推动。
风险提示：新能源车销量不及预期;客户开拓不及预期。
